从沃什通胀观看美联储降息的隐藏变量
我今天翻完中信建投关于美联储主席提名人沃什的报告，突然对当下市场的预期差有点不一样的感受，跟大家聊聊。
首先先理清核心：沃什本身对美国通胀的判断偏乐观，给出了四个支撑逻辑，其中最关键的是他看重截尾均值PCE，这和市场普遍盯着的整体PCE完全不一样。现在2月截尾均值PCE只有2.3%，还在持续回落，但同期整体PCE已经到2.8%，核心PCE更是摸到3%，两边数据差得挺多。
不过这个指标本身有bug，按照原文的说法，它“一旦整体涨跌分布向上偏移，会低估涨价动能，2021年就曾失效”。放到现在来看，美伊谈判陷入僵局，WTI油价已经涨到95美元/桶附近，高油价已经开始传导到下游通胀，刚好就是典型的整体涨跌分布向上偏移的情况，刚好戳中了截尾均值PCE的弱点。
我个人的看法是，沃什确实偏向降息，但这个降息的前提是油价不失控。现在来看，如果接下来霍尔木兹海峡通航问题不解决，油价继续冲高，截尾均值PCE大概率会像2021年那样低估通胀，沃什也不会强推降息。真要是降息落地，美债、黄金会直接受益，科技股也会继续跑赢，这个方向可以提前盯着。
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